Dự báo lạm phát Mỹ vượt mức Fed dự kiến, lên 4,2%

Một dự báo lạm phát Mỹ mới đang gây thêm áp lực lên triển vọng lãi suất toàn cầu sau khi Báo cáo Triển vọng Kinh tế Tạm thời của OECD, hay Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế, dự báo tăng trưởng giá tiêu dùng sẽ đạt trung bình 4,2% trong năm nay, cao hơn đáng kể so với ước tính mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Khoảng cách này có ý nghĩa vượt xa phạm vi nước Mỹ, vì nó có thể định hình lại kỳ vọng về lãi suất, lợi suất trái phiếu, tiền tệ và dòng vốn xuyên biên giới.

Dự báo này làm nổi bật sự phân kỳ chính sách ngày càng lớn giữa kỳ vọng của khu vực tư nhân và quan điểm cơ sở của Fed. Trong khi ngân hàng trung ương phát tín hiệu rằng lạm phát sẽ tiếp tục hạ nhiệt dần, một ước tính bên ngoài cao hơn cho thấy áp lực giá có thể dai dẳng hơn trên các lĩnh vực dịch vụ, tiền lương, chi phí liên quan đến nhà ở và hàng hóa nhập khẩu. Nếu kịch bản đó xảy ra, nhà đầu tư có thể phải thích nghi với giai đoạn chính sách tiền tệ thắt chặt kéo dài hơn.

Đối với thị trường, hàm ý trước mắt là rất rõ ràng: việc cắt giảm lãi suất sẽ ít hơn và đến muộn hơn. Một lộ trình lạm phát cao hơn sẽ khiến Fed khó có thể biện minh cho việc nới lỏng chính sách nhanh chóng, đặc biệt nếu hoạt động kinh tế và điều kiện lao động vẫn vững vàng. Lợi suất trái phiếu Kho bạc có thể duy trì ở mức cao lâu hơn, khiến chi phí tài chính của doanh nghiệp và hộ gia đình tiếp tục đắt đỏ, đồng thời thắt chặt các điều kiện tài chính toàn cầu.

Điều đó quan trọng với các nhà đầu tư quốc tế vì chính sách tiền tệ của Mỹ vẫn định hình xu hướng cho phần lớn thế giới. Khi kỳ vọng Fed nới lỏng bị lùi lại, đồng USD thường mạnh lên, tài sản ở các thị trường mới nổi có thể chịu áp lực trở lại, và cổ phiếu toàn cầu có thể chật vật vì mức lãi suất chiết khấu cao hơn. Khẩu vị rủi ro cũng thường suy yếu khi bất định về lạm phát tăng lên, đặc biệt ở các lĩnh vực phụ thuộc vào chi phí vay rẻ hơn hoặc giả định tăng trưởng dài hạn.

Sự phân kỳ này cũng tạo ra thách thức cho các ngân hàng trung ương ngoài Mỹ. Nếu lạm phát nội địa đang chậm lại ở châu Âu hoặc một số khu vực tại châu Á, các nhà hoạch định chính sách tại đó có thể muốn hạ lãi suất sớm hơn. Nhưng nếu Fed vẫn giữ nguyên vì lạm phát Mỹ duy trì gần 4%, các ngân hàng trung ương khác có thể đối mặt với biến động tiền tệ hoặc rủi ro lạm phát nhập khẩu nếu họ đi quá xa về phía trước. Điều đó làm tăng khả năng xuất hiện một chu kỳ chính sách toàn cầu phân mảnh hơn, thay vì đợt nới lỏng đồng bộ mà nhiều thị trường từng kỳ vọng vào đầu năm.

Đối với thị trường crypto và tài sản số, thông điệp mang tính trái chiều. Lạm phát dai dẳng có thể củng cố luận điểm dài hạn cho các tài sản khan hiếm, nhưng trong ngắn hạn, môi trường lãi suất cao kéo dài thường làm giảm thanh khoản và kìm hãm nhu cầu đầu cơ. Điều đó có nghĩa là tài sản số có thể tiếp tục giao dịch theo các tín hiệu vĩ mô rộng hơn, đặc biệt là biến động của lợi suất thực và kỳ vọng về các bước đi tiếp theo của Fed.

Vấn đề then chốt hiện nay là liệu dữ liệu sắp tới về lạm phát, việc làm và chi tiêu có xác nhận dự báo thận trọng hơn của khu vực tư nhân hay tiến gần hơn tới dự báo của Fed. Cho đến khi điều đó trở nên rõ ràng hơn, thị trường nhiều khả năng vẫn sẽ nhạy cảm với từng đợt công bố dữ liệu mới. Với các nhà đầu tư toàn cầu, khoảng cách ngày càng rộng giữa định hướng chính thức và các dự báo độc lập là lời nhắc rằng lạm phát vẫn là biến số vĩ mô trung tâm, và kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách có thể vẫn còn quá lạc quan.